原標(biāo)題：理財(cái)貨架體系分析及理財(cái)組合持倉產(chǎn)品評(píng)價(jià)【附上期組合回測(cè)】||《聯(lián)合智評(píng)·理財(cái)組合月報(bào)（2022年10月）》

　　月報(bào)簡介

　　《聯(lián)合智評(píng)·理財(cái)組合月報(bào)》擬每期選取一個(gè)理財(cái)銷售機(jī)構(gòu)，從銷售的理財(cái)產(chǎn)品貨架中選擇不同期限的產(chǎn)品，以聯(lián)合智評(píng)理財(cái)評(píng)價(jià)結(jié)論為依據(jù)，構(gòu)建投資組合，并持續(xù)跟蹤組合表現(xiàn)，對(duì)持倉情況及比例實(shí)時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　報(bào)告旨在：1）跟蹤并驗(yàn)證聯(lián)合智評(píng)理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系及評(píng)價(jià)模型準(zhǔn)確性；2）幫助銷售銀行有效梳理自身理財(cái)產(chǎn)品貨架體系，明確自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)發(fā)力，增強(qiáng)自身競爭力；3）通過對(duì)單支產(chǎn)品及產(chǎn)品組合的表現(xiàn)分析為銷售銀行在代銷產(chǎn)品選擇及管理方面提供參考建議；4）為銀行機(jī)構(gòu)構(gòu)建客戶投資解決方案提供參考資料。

　　工商銀行理財(cái)貨架分析及優(yōu)化建議

　　本期組合產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)——工商銀行

　　本期以對(duì)工商銀行理財(cái)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)結(jié)論為依據(jù)，選取工商銀行11月20日~12月10日在售的開放式產(chǎn)品，構(gòu)建以固收類投資為主的智評(píng)安心穩(wěn)選組合和多資產(chǎn)投資的智評(píng)收益進(jìn)階組合兩個(gè)產(chǎn)品投資配置組合。

　　工商銀行在售產(chǎn)品貨架體系：

　　統(tǒng)計(jì)樣本：工商銀行行11月20日~12月10日可申購開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

　　工商銀行理財(cái)貨架分析：

　　從工商銀行銷售的理財(cái)產(chǎn)品貨架來看，2022年11月20日-2022年12月10日可申購的開放式產(chǎn)品合計(jì)343支，工商銀行發(fā)行產(chǎn)品4支，占比為1.17%；銷售工銀理財(cái)發(fā)行產(chǎn)品319支，占比為93.00%；銷售其他4家發(fā)行機(jī)構(gòu)產(chǎn)品20支，4支為現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，10支為純固收類產(chǎn)品，5支為固收增強(qiáng)類產(chǎn)品，無混合類產(chǎn)品。

　　總體來看，工商銀行銷售現(xiàn)金管理類產(chǎn)品10支、純固收類產(chǎn)品76支，純固收類產(chǎn)品的期限分布偏重中短期，1個(gè)月內(nèi)產(chǎn)品占比為44.74%，更重視產(chǎn)品的靈活性；固收增強(qiáng)類產(chǎn)品180支，其中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2的產(chǎn)品49支，R3的產(chǎn)品131支，整體期限分布特征與純固收類產(chǎn)品相似。混合類產(chǎn)品75支，其中銷售工銀理財(cái)73支，銷售工商銀行發(fā)行產(chǎn)品2支，各期限分布較為平均，1年以上的產(chǎn)品占比相對(duì)略高；權(quán)益類產(chǎn)品2支，分別為遷移至工銀理財(cái)?shù)墓ゃy財(cái)富系列工銀量化理財(cái)—恒盛配置理財(cái)產(chǎn)品及高盛工銀理財(cái)發(fā)行的首支產(chǎn)品——盛鑫君智私銀尊享量化權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品1期。

　　工商銀行銷售產(chǎn)品貨架完善建議：

　　根據(jù)聯(lián)合智評(píng)產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系，全市場(chǎng)的部分在售產(chǎn)品評(píng)分較高，但未被機(jī)構(gòu)引入銷售。為了完善產(chǎn)品貨架，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)且多樣化的選擇，機(jī)構(gòu)可考慮引入相應(yīng)的優(yōu)秀產(chǎn)品進(jìn)行銷售。

　　按照期限類型區(qū)分，工商銀行銷售的活期（現(xiàn)金管理類）、活期（非現(xiàn)金管理類）、1個(gè)月（含）以內(nèi)、1~3個(gè)月（含）、3~6個(gè)月（含）、6~12個(gè)月（含）及1年以上產(chǎn)品最高排名分別擊敗90.29%、95.88%、93.62%、89.26%、69.05%、52.36%、47.38%的同類產(chǎn)品，其中尤其是期限較長的產(chǎn)品銷售貨架仍有較大完善空間。

　　評(píng)分較高但未引入的產(chǎn)品具體如下：

　　智評(píng)理財(cái)組合持倉產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)

　　智評(píng)安心穩(wěn)選組合

　　持倉產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

　　活期：添利寶鑫享凈值型理財(cái)產(chǎn)品（21GS2699），該產(chǎn)品成立以來無回撤情況，近3個(gè)月波動(dòng)率為0.05%，產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)??；七日年化收益率為2.29%，擊敗92.59%的工行在售同類產(chǎn)品，近3個(gè)月年化收益率為2.40%。該產(chǎn)品收益波動(dòng)小，在同類產(chǎn)品中取得了較為穩(wěn)定的高收益。該產(chǎn)品為現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，靈活性強(qiáng)，認(rèn)購起點(diǎn)低，主要投資于債券和現(xiàn)金及貨幣市場(chǎng)工具。

　　1個(gè)月以內(nèi)：穩(wěn)富·君鑫月月開私銀尊享01，該產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)為很好B，近1個(gè)月年化收益率為2.95%，擊敗92.16%的工行在售同類產(chǎn)品；成立以來無回撤情況，近3個(gè)月波動(dòng)率為0.33%，擊敗95.35%的工行在售同類產(chǎn)品。該產(chǎn)品每月開放，兼顧了靈活性、收益和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)情況，具有較高的投資性價(jià)比。

　　1-3個(gè)月：穩(wěn)富雙月開007，該產(chǎn)品最低持有期限為60天；綜合評(píng)價(jià)為很好B，擊敗全市場(chǎng)89.26%的同類產(chǎn)品；近1個(gè)月及近3個(gè)月年化收益率分別為2.81%和3.15%，分別擊敗89.66%和93.10%的工行在售同類產(chǎn)品；成立以來無回撤情況，近3個(gè)月夏普比率為1.33。投資策略方面，該產(chǎn)品通過久期配置策略及信用類債券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的情況下獲取較為穩(wěn)健的收益。

　　3-6個(gè)月：君鑫核心優(yōu)選私銀尊享180天持盈固收增強(qiáng)開放式理財(cái)產(chǎn)品（21GS5734），該產(chǎn)品近3個(gè)月及近6個(gè)月年化收益率分別為2.27%和2.61%；近3個(gè)月及近6個(gè)月最大回撤分別為0.020%和0.029%，均擊敗90.00%的工行在售同類產(chǎn)品，近3個(gè)月波動(dòng)率為1.39%，風(fēng)險(xiǎn)控制在3-6個(gè)月產(chǎn)品中相對(duì)表現(xiàn)較為突出。從前十大資產(chǎn)來看，該產(chǎn)品主要投資于定期存款及以銀行等優(yōu)質(zhì)信用主體的金融債，追求較為穩(wěn)健的收益。

　　6-12個(gè)月：本期R2及以下的工行在售產(chǎn)品數(shù)量較少，優(yōu)秀程度不夠明顯。鑫穩(wěn)利私銀尊享固定收益類1年定期開放型理財(cái)產(chǎn)品19GS2819，該產(chǎn)品今年以來及成立以來年化收益率分別為3.29%和3.65%，近6個(gè)月最大回撤為0.082%，在回撤控制方面表現(xiàn)相對(duì)突出；成立以來波動(dòng)率為1.97%。該產(chǎn)品為純固收類產(chǎn)品，前十大資產(chǎn)中主要投資于銀行永續(xù)債等優(yōu)質(zhì)債券，風(fēng)險(xiǎn)暴露較低。

　　（提示：智評(píng)組合僅作為理財(cái)評(píng)價(jià)結(jié)論驗(yàn)證及機(jī)構(gòu)內(nèi)部參考，非投資建議；理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

　　智評(píng)收益進(jìn)階組合

　　持倉產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

　　1個(gè)月以內(nèi)：“全鑫權(quán)益”鑫尊利每周定期開放理財(cái)產(chǎn)品是混合類產(chǎn)品，該產(chǎn)品收益穩(wěn)健，近一個(gè)月收益率攀升至6.64%，此外近七日、近6個(gè)月、成立以來年化收益為47.57%、4.35%及3.00%，分別擊敗97.33%、86.02%及94.99%的同類同期限產(chǎn)品。11月初，股票市場(chǎng)在藍(lán)籌股大反攻的帶動(dòng)下拐頭向上，產(chǎn)品的近7日收益激增，得以在市場(chǎng)上漲中獲得快速的收益累積。投資方面，通過固定收益類、權(quán)益類等資產(chǎn)的穩(wěn)健配置和擇時(shí)交易，來增強(qiáng)產(chǎn)品收益。產(chǎn)品綜合評(píng)分88.99，擊敗93.62%的全市場(chǎng)同類產(chǎn)品。

　　1-3個(gè)月：兩權(quán)其美90天持盈混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品具有較好的投資性價(jià)比，在工商銀行在售的1-3個(gè)月，R3及以上的61支產(chǎn)品中，該產(chǎn)品近1個(gè)月、6個(gè)月排名分別為第5、第3名，其余期限收益率及回撤控制排名也均處于相對(duì)靠前的位置。產(chǎn)品為偏債混合類，權(quán)益類配比以公募基金及優(yōu)先股為主，同時(shí)保留超過15%的現(xiàn)金及貨幣市場(chǎng)工具，能夠即使根據(jù)研判調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例。在疫情管控逐步放開的背景下，金融、地產(chǎn)與消費(fèi)板塊投資情緒高漲，產(chǎn)品持倉的華夏上證50ETF有望在近兩個(gè)月貢獻(xiàn)不錯(cuò)的收益。產(chǎn)品綜合評(píng)分81.74，擊敗79.37%的全市場(chǎng)同類產(chǎn)品。

　　6-12個(gè)月：本期R3及以上的產(chǎn)品優(yōu)秀程度相對(duì)不夠明顯，恒睿日升月恒365天持盈固定收益類開放式理財(cái)產(chǎn)品在投資策略上更側(cè)重防守，成立以來最大回撤在工商銀行同類同期限在售產(chǎn)品中最低，同時(shí)近3個(gè)月、近6個(gè)月最大回撤均擊敗89.66%的同類同期限產(chǎn)品，投資結(jié)合大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，綜合運(yùn)用量化因子遴選、量化擇時(shí)、套利策略等多策 略進(jìn)行組合管理。

　　1年以上：受年內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)大幅下行影響，本期R3及以上的43支產(chǎn)品中，整體表現(xiàn)相對(duì)欠佳。今年以來，海外通脹高企導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快，俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的能源危機(jī)提升經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，國內(nèi)疫情反彈與經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，均使得各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)顯著放大。另一方面，隨著人民幣匯率維穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)，外資持續(xù)流出的態(tài)勢(shì)將迎來明顯好轉(zhuǎn)，國內(nèi)外環(huán)境邊際改善，市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)回升。鑫尊利1080天持盈固定收益類長城系列開放式理財(cái)產(chǎn)品在2022年4月成立以來始終保持正收益，在7-9月市場(chǎng)連續(xù)下挫中將最大回撤控制在0.99%之內(nèi)。

　?。ㄌ崾荆褐窃u(píng)組合僅作為理財(cái)評(píng)價(jià)結(jié)論驗(yàn)證及機(jī)構(gòu)內(nèi)部參考，非投資建議；理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

　　附：上期組合回測(cè)

　　上期組合產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)——

　　在上期月報(bào)中，我們重點(diǎn)評(píng)價(jià)及分析了招商銀行10月20日~11月10日期間在售的開放式產(chǎn)品，并考慮投資者不同投資期限的需求，篩選出活期、1個(gè)月（含）以內(nèi)、1~3個(gè)月（含）、3~6個(gè)月（含）、6~12個(gè)月（含）及1年以上的優(yōu)秀產(chǎn)品，并構(gòu)建了10月以固收類投資為主的智評(píng)安心穩(wěn)選組合和多資產(chǎn)投資的智評(píng)收益進(jìn)階組合兩個(gè)產(chǎn)品投資配置組合，組合中各回測(cè)情況如下：

　　1． 10月智評(píng)安心穩(wěn)選組合產(chǎn)品回測(cè)

　　活期：添利10號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品B份額，從11月表現(xiàn)來看，該產(chǎn)品未出現(xiàn)無回撤情況，近3個(gè)月夏普比率為14.64，在招行在售同類產(chǎn)品中排名第1，回測(cè)結(jié)果符合預(yù)期。

　　1個(gè)月以內(nèi)：穩(wěn)富月月開005，整體看，選擇產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)方面符合預(yù)期，但收益表現(xiàn)略低于預(yù)期，主要原因?yàn)楫a(chǎn)品短期收益具有一定的周期性。

　　1-3個(gè)月：穩(wěn)富季增益007（A類份額），該產(chǎn)品近3個(gè)月年化收益率為2.65%，較上期的3.11%有所下滑；但回撤控制保持良好，各期限最大回撤均為0.001%，整體看，選擇產(chǎn)品回測(cè)結(jié)果略低于預(yù)期，主要原因在于產(chǎn)品收益的周期性較強(qiáng)，本期收益表現(xiàn)偏弱。

　　3-6個(gè)月：穩(wěn)享固收精選6個(gè)月定開理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品近3個(gè)月及近6個(gè)月最大回撤分別為0.009%和0.086%，近3個(gè)月波動(dòng)率為1.53%，選擇產(chǎn)品回測(cè)結(jié)果符合預(yù)期，但由于歷時(shí)較短，仍需持續(xù)關(guān)注。

　　6-12個(gè)月：“睿鑫”固收類1年定開式產(chǎn)品第4期，該產(chǎn)品近1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月及成立以來年化收益率分別高達(dá)8.40%、5.88%、7.05%和5.01%，在中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品中表現(xiàn)極為突出。整體來看回測(cè)結(jié)果符合預(yù)期，需要注意的是，該產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)方面仍需要持續(xù)跟蹤關(guān)注。

　　1年以上：穩(wěn)享靈動(dòng)慧利14個(gè)月定開1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品，今年以來及成立以來年化收益率分別為4.41%和4.74%，近1年及成立以來最大回撤均為0.192%。該產(chǎn)品在獲取較高收益的基礎(chǔ)上仍有較好的回撤控制，目前看符合之前預(yù)測(cè)。但是由于經(jīng)歷時(shí)間較短，所以仍需要持續(xù)關(guān)注。

　　2． 10月智評(píng)收益進(jìn)階組合產(chǎn)品回測(cè)

　　1個(gè)月以內(nèi)：博享穩(wěn)健增利1個(gè)月定開雙金專享理財(cái)產(chǎn)品的近3個(gè)月收益率依然在同期招行在售產(chǎn)品中名列榜首，回測(cè)結(jié)果符合預(yù)期。

　　3-6個(gè)月：盡管招睿日開六個(gè)月滾動(dòng)持有2號(hào)增強(qiáng)型固收類理財(cái)計(jì)劃在同期產(chǎn)品中保持著近3個(gè)月、6個(gè)月、今年以來的最高收益，但短期收益逐漸被權(quán)益投資比例更高的混合類產(chǎn)品超越，回測(cè)結(jié)果符合預(yù)期。

　　6-12個(gè)月：招睿頤養(yǎng)豐潤進(jìn)取一年定開5號(hào)增強(qiáng)型固定收益類理財(cái)計(jì)劃今年以來最大回撤僅為0.48%，出于滿足投資者年度資金流動(dòng)性及多資產(chǎn)配置收益的考量，納入上月的進(jìn)階組合中。但在權(quán)益超跌反彈的過程中，短期凈值增長略顯乏力，因此回測(cè)表現(xiàn)低于預(yù)期。

　　1年以上：招商銀行招智混合策略FOF尊享傳承1號(hào)混合類理財(cái)計(jì)劃整體表現(xiàn)變動(dòng)較小，且觀察時(shí)間較短，尚待持續(xù)觀察。整體看，回測(cè)結(jié)果符合預(yù)期。

　?。?lián)合智評(píng)）